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原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao ) 作者 | 颖宝
最近，互联网招聘巨头 BOSS 直聘做出了令人意外的举动。
BOSS 直聘宣布，拟在港股市场公开发售 3000 万股 A 类普通股，占发行后股本的 3.2%，最多募资约 23.4 亿港元（约合人民币 21.4 亿元）。其还可根据市场需求增发最多 450 万股，若全部发售完，将占发行后股本的 3.6%。
通常而言，企业增发股票往往源于资金压力，但 BOSS 直聘最新一季报显示，其账上现金高达 27.9 亿元，较上一季度又多了 2.37 亿元。
更吊诡的是，BOSS 直聘的增发有 10% 的份额（300 万股）开放给了散户。
通常企业增发，基于对资金门槛、承担长期风险能力的考虑，会直接面向机构做定增，毕竟单份认购金额常达数千万元，散户的参与能力较低。而 BOSS 直聘股份发售文件显示，每股发售价最高 78 港元，每手 100 股，"入场费"仅需 7878.66 港元。
不差钱却要募资，偏又选择了一条低效率的募资渠道，BOSS 直聘到底打的什么算盘？
一次奇怪的增发
BOSS 直聘创始人赵鹏自己也承认，增发的主要目的不是募资，而是公司在港股的交易流动性，"可以获得更多香港股民和机构的参与，一起分享公司成长的红利"。
说起来，这还牵扯到当年 BOSS 直聘是如何在港股上市的。2022 年，已经在美股上市的BOSS 直聘选择以介绍方式在港交所上市，简单来说就是没有发行新股或募集资金。
官方的解释是，现金储备充足，现金流良好。而外界普遍猜测，还和当时的环境有关。当年中概股企业在美股市场遭遇疯狂杀跌，公告显示 BOSS 直聘已被纳入中概股的"预摘牌"名单，BOSS 直聘可能会因为担心在这种市场环境下，发行新股会遭遇"卖不出去"的困境，而采取更稳妥的办法，即"直接不卖"转上市。
这种方式带来了的好处显而易见，BOSS 直聘在港股迅速上市，而且股权结构得以保持稳定。不过也有遗憾的地方，就是 BOSS 直聘的业绩太好了。
2025 年一季度报显示，BOSS 直聘营收同比上升 12.9% 至 19.2 亿元，净利润同比上升 111.5% 至 5.18 亿元。在此前的 2023 年、2024 年，BOSS 直聘的营收为 60 亿元、73.6 亿元，同比增速分别为 32%、23.6%，净利润同比增速更为惊人，分别为 925%、44.2%。一年内净利润翻 9 倍的企业，市场上真不多见。
强劲的盈利带来股价向上。从 2024 年 12 月开始，BOSS 直聘股价走出趋势性反弹上涨，到今年 6 月底，股价累计上涨超过 40%；进入 7 月略有回调，但截止 7 月 4 日，涨幅依然保持在 35% 以上。
但考虑到 BOSS 直聘因历史原因而形成的股权集中，收获上涨红利的普通投资者可能确实不多，这让创始人赵鹏的话听上去也有些道理。
今年以来，港股整体表现转好，中美关系近期有所缓和，那么此时面向散户增发颇有一点"发彩票"的意思。2014-2020 年间，BOSS 直聘累计融资 6 次，融资总金额达数十亿元人民币，而只有这一次不图钱，只图回馈大众。
不过这个世界上没有无缘无故的恨，也没有无缘无故的爱。BOSS 直聘的"撒钱"行为，也有说不通的地方。
比如仅给散户 10% 的份额，能增加多少流动性呢？退一步来说，3.2% 的股票增发比例已经很低了，几乎不会对公司股本造成稀释大通证券，意味着不会对股东架构、公司重大事项的决策带来影响。
更重要的是，如果结合 BOSS 直聘如今在公众心中的形象来看，如此反常讨好的增发可能有着更深层次的考虑。
"花钱了，还是找不到工作"
讨论 BOSS 直聘增发到底为了什么之前，先来看看其是怎么赚钱的。
2024 年财报显示，BOSS 直聘面向企业主的线上招聘服务收入为 72.7 亿元，占总收入的 98.8%，2025 年一季度，该比例进一步提升至 98.9%。这一年，BOSS 直聘的付费企业用户量高达 610 万，同比增长 17.3%。
简单来说，企业主是 BOSS 直聘的主要收入来源，尤其是以中小企业主为支柱。2024 年，尽管 BOSS 直聘的中小型客户年付费在 5 万元以下，但累计贡献了 55 亿元营收、占总营收的 74.8%。
中小企业主愿意付费，是因为 BOSS 直聘巧妙切中了其痛处——招聘预算低、吸引力不及大型企业。
BOSS 直聘推出了 VIP 账号、竞招职位、曝光刷新卡等付费服务或道具。据网络搜索，BOSS 直聘一个企业端账号的收费是 4800 元，每发布一条职位信息的费用是 5 元；每个账号只能发布 5 个竞招岗位（热度高竞争激烈的岗位），超出后每增加一个需支付 158 元。
但不同于其他平台动辄几万元的综合性年包，BOSS 直聘的服务可以按月购买，或只购买特定道具，意味着花几百元也能获得自己想要的服务，化解了中小企业预算低的困扰。
服务收费固然没问题，但有问题的是，在招聘市场焦虑逐年加深的背景下，BOSS 直聘却在"强制收费"。据企业主透露，在 BOSS 直聘上发布首个职位是免费的，但不付费就看不到求职者的完整简历，这便没法与其联系。
而且，屡屡变相涨价。
早在 2021 年赴美上市前夕，BOSS 直聘就被指"通过削弱原功能的使用体验，引导用户使用付费功能"。据当年的报道，平台原有的关键词搜索功能被下线，HR 只能通过信息流推荐筛选简历，但由于推荐算法精准度低，引发用户吐槽："看 IOS 开发的职位，推荐一堆 Android 开发的同学来。""我要招全职，却全给我推大二、大三的在校生。"
另有 HR 网友则表示，BOSS 直聘的套餐费用也不透明，"去年我们公司的账号年费是 1.2 万元，今年却要 1.6 万元"。金角财经用两个账号测试后发现，购买同样的招聘服务，A 账号要付 128 元，B 账号却要付 198 元；手机端的价格为 78 元，电脑端则要 128 元。
相比不透明的涨价，服务质量似乎没有跟上。黑猫投诉平台上超 8000 条关于 BOSS 直聘的内容中，不乏涉及"招聘无效""数据反馈缺失""下架后的道具不退款""正规招聘却遭锁定"等表述。
实际上，BOSS 直聘不止赚企业主的钱，还赚求职者的钱。
BOSS 直聘客户端显示，其提供给了求职者的 VIP 套餐，有 68 元 /30 天、98 元 /60 天两种价格，包含竞争力分析、AI 润色简历、专属简历模板等服务。BOSS 直聘另有独立出售的高端定制服务，如" 30 天求职助跑"服务，向 10 年以下工作经验者收费 2499 元，10 年以上工作经验者则为 3299 元。
但不少求职者亦表示，服务体验不佳，"花钱了还是找不到工作"。
微博、抖音等社媒平台上，网友对 BOSS 直聘的描述，不乏"搜索不精准""打招呼无人理""乱推企业"等内容。
据《DT 商业观察》统计，截至 2024 年 6 月 18 日，小红书的" BOSS 直聘"的笔记相关笔记阅读量 TOP10 中，超过一半是表达不满情的，比如《BOSS 直聘都这么搞笑的吗》预估阅读量 72.7 万、《用 BOSS 直聘，错过了太多双休好工作》预估阅读量 40 万。
照理来说，企业招聘需求增多助推 BOSS 直聘增收，看似是经济复苏下工作机会变多的信号，但现实却好像变成了招人和找工作都更难了。
这就很耐人寻味了。
资本美化
吐槽声浪的另一端，是越来越多人离不开 BOSS 直聘。2024 年，其全年月均活跃用户数达到 5300 万，同比增长 25.3%。
最直接的原因藏在失业率里。国家统计局 5 月 20 日公布的分年龄组城镇调查失业率数据显示，4 月不包含在校生的 16-24 岁劳动力失业率为 15.8%，尽管年内新低，但仍高于 2024 年同期 1.1 个百分点；不包含在校生的 25-29 岁、30-59 岁劳动力失业率分别录得 7.1%、4.0%，与上年同期持平。
就业越难，求职竞争就越激烈，就越容易为求职投入金钱，这样的大环境既造就了 BOSS 直聘这样的行业巨头，也引出了 BOSS 直聘做到行业第一的杀手锏：一直对外宣传"匹配精准度高""招聘达成率高"等优势。
在 2025 年一季报中，BOSS 直聘就提到基于 DeepSeek-R1 与自研的"南北阁"模型，给招聘者提供 AI 服务。该服务会根据招聘者个性化的招聘要求智能匹配合适的候选人，并给出推荐理由。内测数据显示，该功能有效提升了匹配精准度，使用该功能的招聘者达成效率提升了 25%。
2022-2024 年，BOSS 直聘研发投入分别为 11.83 亿元、15.44 亿元、18.16 亿元，同比增幅均超过 20%。
但这与前述市场的感觉并不一致，被吸引购买 BOSS 直聘的服务后，仍没能高效精准地招到人 / 找到工作，反而频繁被引导加购服务。
一边是就业率迟迟未见明显回暖，另一边是 BOSS 直聘却赚得盆满钵满，这难免引发外界对其付费服务质量的质疑。甚至有人担心，BOSS 直聘是否在求职者与招聘方之间，悄然筑起了一道信息壁垒，这恰恰是不同行业中具有垄断优势企业的共同手法。
企业主与求职者，似乎都处于同一种被动状态——能不能招到人 / 找到工作，全看平台推不推简历。
BOSS 直聘的商业成功毋庸置疑，但这种成功也引发了新的疑问：一家市值超过 500 亿的上市公司，究竟承担了多少与其体量相匹配的社会责任？
说到这里，此次股票增发的用意或许已经不言自明。BOSS 直聘正试图借助一场小比例的股票增发，开启一轮资本回馈下的品牌形象修复。
一方面，通过吸引散户和本土机构投资者入场，让更多人了解、认可其商业模式，并在分享业绩红利的过程中，顺势强化增长前景；另一方面，更重要的，或许是借此获得投资者的认同，换取更多正面声量，扭转在舆论场上的负面压力。
毕竟，企业可以在资本市场讲出漂亮的故事，但真正难的是，是在数钱的时候，别人还愿意替你鼓掌。
参考资料：
DT 商业观察《打工人躺不平，BOSS 直聘躺着赢》
说财猫《工作越难找，Boss 直聘越赚？"卖"简历狂赚 16 亿》
深眸财经《BOSS 直聘不只是个 beta》
出品人 :卢桦主编 : 袁明武 责编 :角爷版式 :伊妍商务合作 | 加微信：JinjiaoBD大通证券
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